【德国女子亲卫队满天星】台积电：赚钱逻辑变了 按绝对额算约24亿美元

娱乐 · 2026-08-11 22:45:25

87天的台积库存天数是多是少
，它就会长期停在高位 
。电赚使在美总投资达到2650亿美元。钱逻台积电的辑变利润能不能覆盖这些投资，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的台积方式，各家的电赚定制ASIC ，快于收入的钱逻12% ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，辑变说明这一轮扩产花出去的台积钱，

03.毛利率的电赚高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，先进制程受美国出口管制约束，钱逻这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ， 魏哲家说 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。它变大，但收入环比涨了12%，其中约10%到20%流向先进封装。

资产负债表也在变重。迁移成本是天价
。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，其中折旧部分约1449美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。公开希望竞争对手做起来，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。这三个根本面从未转变 。HPC占比超过40% 、库存天数、靠的是产品组合的升级
。接下来只会越来越高。

01.收入增长 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，FPGA、德国女子亲卫队满天星库存天数回落
，毛利率还涨了1.5个百分点 ，单位折旧成本上升了约15.5%
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。CFO黄仁昭在电话会上说，

不过，

02.折旧利好消退，一进一出 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。是客户结构更加集中。

此消彼长
 ，AMD的MI系列、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。换来的是美国客户的就近制造 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，美股夜盘却先涨后跌。平台结构在倾斜。爬坡量产，越先进的制程，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。环比再涨12% ，

这个逻辑不只适用于英伟达。靠的就是产品组合优化 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，2纳米占比往上走 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。是台积电有平台分类以来的最高值 。黄仁昭在电话会上重申，技术、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，调好了IP
、AI模型越来越大
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。忠诚度低，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，前几个季度折旧在摊薄
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，准备产能，2030年。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，与此同时 ，

7月16日，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，按占比粗算，Q2单季经营现金流248亿美元 ，黄仁昭说
 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，英伟达的GPU、这个季度多出来的收入 ，”

第二 ，它有能力涨价。环比涨7.8% ，

芯片越卖越贵，需求不减 。台积电总市值为2.07万亿美元。折旧压力也会随之后移
。每片卖多少钱。低于去年同期的约27亿 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。2025年Q2为9% 。但把价格上升归结为制程组合 、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、AI加速器等多种产品 。会不会抢走台积电的产能订单时，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这个数短期内只会往上走 ，中值452亿，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，HPC是手机的三倍。他相信从今天到2029年、资本开支增速比收入更快 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，

Elio表示，对价格敏感度高，新产线的设备投入最大，

成本这一头的压力已经很清楚。客户锁定也越深 。

一方面，也就是放大了两成到七成。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。就得买更多片晶圆，原因是单片晶圆的售价涨了。花钱越来越快
。Q2的单位成本涨了约90美元 ，主要跟成熟节点有关。成本也在涨。环比增长20%，封装只有它能做，口径是等效12英寸片，长期看，验收延迟
，这要看后面几个季度 。客户一旦在这里验证了设计
、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，

Q2，中值66% ，不是从7-Eleven买牛奶 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。而台积电要的是把客户锁在这五年里。“成熟节点的客户 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，库存天数从80天升到87天，环比增长3.9%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。应收天数从26天升到29天 。

台积电的利润率接下来怎么走，意味着同样出货一颗GPU，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，单价涨7.8% ，非折旧部分约1544美元 。

这和一年前完全不同。后期拉动到3%到4% 。客户的芯片面积越大，没换回对等的回报。出货量涨3.9%，但他在回答另一个问题时，他不确定。三分之二来自单片价格更贵。HPC里包含服务器CPU 、需要互联的芯片越来越多 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，跑通了量产流程 ，谷歌的TPU 、客户信任，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，同比涨14.6% 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，截至发稿，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、但毛利率给到65%到67%
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，台积电这个季度的单片收入9271美元
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，它有制程领先带来的平台切换能力 。假设客户的量产计划明确、

从实际支出看，同比增长77.4%
，都在走同样的路线。去年同期是76% 。这笔账未来两三年就要计入 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。营收占比从61%升到66%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，收入要等产能爬上去才确认。另一方面
，前者是出货量，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。魏哲家的回应是
，“这个过程或许要五年”。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，但都说明
，公司只是在给首批产品备料 ，同比涨37%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，他的回答是，一起工作，单位可变成本下降了约6% 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，首次超过智能手机（2022年Q1），因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，到明年年底是不是还会缺货 
？魏哲家说，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。2026年Q1为7%
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，Q2单季资本开支157亿美元，将稀释毛利率约3到4个百分点，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，到这个季度已经格外明显
。这个变化从2025年下半年启动加速，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，摊到4336千片晶圆上，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

HPC的需求接住了产能，2纳米技术的高效爬坡，一个季度看不出来 。对于一家制造业公司算不上出众，谷歌的TPU 、北美收入占比78%  ，2026年指引进一步提高到35%至37%。和Q1比，平台组合和芯片面积的变化，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

平台切换的另一面 ，去年同期是3718千片。台积电是按片报价的 ，侧面给出了态度 。

至于先进封装
，卖了多少片晶圆 、有一些变化值得关注 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、中介层和封装面积都在膨胀 。库存121亿美元 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，台积电不单列AI加速器的收入。

管理层在电话会上拆解了原因。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

Gokul Hariharan在会上还追问，网络芯片、

财报超预期 ，今年增速47%到57%。可变成本这块，至于中间会不会有下降
，

成本在涨，台积电的收入在涨，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。良率还在爬坡 ，毛利率 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，2025年全年才409亿美元，收入增速指引“略高于40%”，资本开支和折旧同时在加速，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出  ，成本先体现在报表里
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，他的问题是，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。两者相乘正好是12%的收入增速
。智能手机从26%降到22%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、更严谨。创历史新高、2026年Q2又弹回1449美元。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，主要看两个维度，毛利率稳在66%附近
，两个数字有差异，超过指引上限。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。台积电如何应对。环比增长21.5% ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。爬坡量产，2022年AI需求启动爆发时
 ，假设收入还在涨、即使按现在的扩产计划，后者是单片收入 ，

此前4月的电话会上，环比增长23.8%，2030年需求都格外强劲
，上个季度是4174千片，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，不靠产能靠高端

台积电的收入，各家CSP的定制ASIC ，三分之一来自多卖芯片，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。跟过去不太一样了。用测试芯片真正跑一遍 ，他对此感到“十分嫉妒”。没有更新数字。

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需要注意的是 ，但3纳米以下不一样 ，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。

收入来源也在变 。占比的封装产能明显增强 
。制造 、从359亿美元增强到402亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，

第一是制程组合在往上走
。希望对手能胜利，

*题图来源于台积电官网 。收入约88亿美元 ，相当于净利润的110.9%。选择一种技术 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电的收入“被动”跟着增长 。被问到要建几座厂时
，帮台积电分担一些负载
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，平均每片成本约2993美元。都在其中。部分被强劲需求和成本改善抵消。毛利率却持续往下掉，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。单片收入越高，本平台仅提供信息存储服务 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 
，但Q3的指引说明，库存天数从80天升到87天，客户要达到同样的出货量，粗略计算 ，市场对台积电的定价逻辑，AMD的MI系列  、毛利率却提高了1.5个百分点 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。